Come i titoli sono negoziati gioca un ruolo fondamentale nella determinazione dei prezzi e la stabilità di carta o pixel (foto: Orjan F. EllingvagDagens NaringslivCorbis) I mercati finanziari sono organizzazioni complesse con le proprie strutture economiche e istituzionali che svolgono un ruolo fondamentale nel determinare come i prezzi sono established8212or 8220discovered, 8221 come i commercianti dicono. Queste strutture forma anche l'ordine e anzi la stabilità del mercato. Come detentori di obbligazioni di debito collateralizzate subprime e altri titoli di debito distressed scoperto nei mesi successivi l'inizio agosto 2007 le turbolenze finanziarie che ha portato alla crisi economica globale, alcuni tipi di accordi di mercato possono diventare molto rapidamente disordinato, disfunzionale, o in altro modo instabile . Ci sono due modi di base per organizzare markets8212exchange finanziaria e over the counter (OTC) 8212although alcuni recenti mezzi elettronici confondono le distinzioni tradizionali. Negoziazione in scambi di scambio, se i mercati azionari o derivati scambi, iniziato come luoghi fisici in cui il commercio ha avuto luogo. Alcuni dei più noti includono il New York Stock Exchange (NYSE), che è stata costituita nel 1792, e il Chicago Board of Trade (ora parte del gruppo CME), che è stato scambiato contratti a termine dal 1851. Oggi ci sono più di un centinaio di azioni e derivati borse in tutto il mondo sviluppato e in via di sviluppo. Ma gli scambi sono più di luoghi fisici. Essi fissano le regole istituzionali che regolano il commercio e flussi di informazione su questo commercio. Essi sono strettamente legate ai servizi di compensazione attraverso il quale le attività post-negoziazione sono completati per titoli e derivati negoziati in borsa. Uno scambio centralizza la comunicazione dei prezzi di domanda e offerta a tutti i partecipanti al mercato diretti, che possono rispondere con la vendita o l'acquisto in una delle citazioni o rispondendo con una citazione diversa. A seconda del cambio, il mezzo di comunicazione può essere vocale, il segnale mano, un messaggio elettronico discreto, o comandi elettronici generati al computer. Quando due parti raggiungono un accordo, il prezzo al quale viene eseguita la transazione viene comunicata in tutto il mercato. Il risultato è di parità che permette a qualsiasi partecipante al mercato per comprare partire o vendere più in alto di chiunque altro fintanto che il commerciante segue regole di scambio. L'avvento del commercio elettronico ha eliminato la necessità di scambi di essere luoghi fisici. In effetti, molti piani commerciali tradizionali stanno chiudendo, e la comunicazione degli ordini ed esecuzioni sono in corso completamente elettronico. Il London Stock Exchange e il Nasdaq Stock Market sono completamente elettronici, come è Eurex, i world8217s seconda più grande borsa a termine. Molti altri, come eliminare gradualmente Trading floor, offrono sia piano e il commercio elettronico. Il NYSE ha acquistato l'elettronica Arcipelago piattaforma di trading, come si muove sempre più verso il commercio elettronico. Derivati scambi come il CME Group mantengono entrambi i pozzi vecchio stile e il commercio elettronico. Brazil8217s BMampF mantenuta sia fino al 2009. Trading sopra il contatore A differenza di scambi, i mercati OTC sono mai stato un 8220place.8221 Essi sono meno formali, anche se spesso ben organizzata, le reti di relazioni commerciali centrate intorno a uno o più concessionari. Rivenditori agiscono come market maker, citando i prezzi a cui si intende vendere (chiedere o offrire) o acquistare (bid) per altri rivenditori e ai loro clienti o clienti. Ciò non significa che citano gli stessi prezzi ad altri distributori come inviare ai clienti, e non necessariamente citare gli stessi prezzi a tutti i clienti. Inoltre, i concessionari in un titolo OTC possono ritirarsi dal market making, in qualsiasi momento, che può causare la liquidità per asciugare, interrompendo la capacità dei partecipanti al mercato per comprare o vendere. Gli scambi sono molto più liquidi perché tutto acquisto e in vendita così come i prezzi di esecuzione sono esposti a uno con l'altro. Inoltre, alcuni scambi designare alcuni partecipanti come market maker dedicati e li richiedono di mantenere l'offerta e chiedere preventivi per tutta la giornata di trading. In breve, i mercati OTC sono meno trasparenti e funzionano con meno regole rispetto a fare scambi. Tutti i titoli e derivati coinvolti nella crisi finanziaria che ha avuto inizio con una ripartizione 2007 nel mercato dei mutui degli Stati Uniti sono stati scambiati in mercati OTC. rivenditori OTC trasmettere la loro offerta e chiedere preventivi e negoziare prezzi di esecuzione su tali luoghi come il telefono, messaggi di posta elettronica di massa, e, sempre più, la messaggistica istantanea. Il processo è spesso migliorata attraverso l'uso di bacheche elettroniche dove i rivenditori pubblicano le loro quotazioni. Il processo di negoziazione per telefono o messaggio elettronico, sia al cliente rivenditore o distributore a distributore, è conosciuto come il commercio bilaterale, perché solo i due partecipanti al mercato osservare direttamente le citazioni o l'esecuzione. Altri nel mercato non sono al corrente del commercio, anche se alcuni mercati intermediati inviare prezzi di esecuzione e la dimensione del commercio, dopo il fatto. Ma non tutti hanno accesso alle schermate mediatore e non tutti nel mercato può operare a quel prezzo. Anche se il processo di negoziazione bilaterale a volte è automatizzato, il regime commerciale non è considerata uno scambio, perché non è aperto a tutti i partecipanti allo stesso modo. Ci sono essenzialmente due dimensioni ai mercati OTC. Nel mercato cliente. il commercio bilaterale si verifica tra i rivenditori ei loro clienti, come individui o hedge fund. Commercianti spesso avviare il contatto con i propri clienti attraverso elevati volumi di messaggi elettronici chiamati 8220dealer-runs8221 che elencano i vari titoli e derivati e il prezzo al quale sono disposti a comprare o vendere. Nel mercato interdealer. commercianti citano i prezzi tra di loro e possono rapidamente licenziare ad altri concessionari alcuni dei rischi che incorrono in negoziazione con la clientela, come ad esempio l'acquisizione di una posizione di più grande di loro vogliono. I rivenditori possono avere linee telefoniche dirette ad altri concessionari in modo che un operatore può richiamare un rivenditore per un preventivo, riagganciare e chiamare un altro concessionario e poi un altro, geodetici diversi rivenditori in pochi secondi. Un investitore può effettuare più chiamate ai rivenditori con i quali hanno stabilito un rapporto di scambio per ottenere una vista del mercato sul lato cliente. Ma i clienti non possono penetrare il mercato tra i concessionari. segmenti interdealer Alcuni mercati OTC, e in particolare le loro segmenti di mercato interdealer, hanno broker interdealer che aiutano gli operatori di mercato ottenere una visione più profonda del mercato. I concessionari inviano citazioni per il broker che, in effetti, trasmette le informazioni per telefono. Brokers spesso forniscono bacheche elettroniche per dare ai loro clienti (dei concessionari) la possibilità di inviare istantaneamente le citazioni ad ogni altro rivenditore nella rete broker8217s. Le bacheche mostrano offerta, chiedono, e, a volte, i prezzi di esecuzione. Le schermate di intermediazione non sono normalmente disponibili ai clienti finali, i quali, di conseguenza, di solito non sono pienamente informati delle variazioni dei prezzi e il bid-ask spread nel mercato interdealer. Flash a volte può operare attraverso lo schermo o sul sistema elettronico. Alcune piattaforme di trading interdealer consentono algoritmico automatizzati di trading (rule-based) come quella degli scambi elettronici. In caso contrario, gli schermi sono puramente informativi, e il concessionario deve operare attraverso il broker o chiamare altri rivenditori direttamente per eseguire un mestiere. I rivenditori possono anche chiamare il broker e altri concessionari direttamente di inviare preventivi e per informarsi su citazioni che non sono elencati sulle brokers8217 schermi bacheca elettronica. I progressi nella piattaforme elettroniche di negoziazione hanno cambiato il processo di negoziazione in molti mercati OTC, e questo ha a volte offuscato la distinzione tra mercati tradizionali OTC e scambi. In alcuni casi, una piattaforma di intermediazione elettronica permette di commercianti e alcuni nondealers di presentare preventivi direttamente da e eseguire operazioni direttamente attraverso un sistema elettronico. Questa replica il sistema multilaterale di negoziazione che è il segno distintivo di un exchange8212but solo per i partecipanti diretti. Tuttavia i concessionari resistono la partecipazione di nondealers e accusano nondealers di prendere liquidità senza esporsi ai rischi di fornire liquidità. Altri criticano i rivenditori per cercare di impedire la concorrenza che avrebbe comprimere spread denaro-lettera sul mercato. A differenza di uno scambio, in cui ogni partecipante ha accesso, questi arrangiamenti elettronici in grado di trattare in modo diverso i partecipanti sulla base, ad esempio, le loro dimensioni o rating del credito. Inoltre compensazione e di insediamenti di mestieri sono ancora a sinistra per l'acquirente e il venditore, a differenza di operazioni di cambio, dove le operazioni sono abbinati e garantiti dallo scambio. I mercati OTC e la crisi finanziaria L'architettura dei mercati OTC aiuta a spiegare perché i titoli strutturati (che dividono il rischio di attività sottostanti in diverse sezioni, ognuna delle quali è venduto separatamente) hanno affrontato i problemi durante la recente crisi finanziaria. I derivati di credito, carta commerciale, obbligazioni comunali, e prestiti agli studenti cartolarizzati anche affrontato i problemi. Tutti sono stati negoziati su mercati OTC, che erano liquido e funzionavano abbastanza bene durante i periodi normali. Ma non sono riusciti a dimostrare la resilienza a perturbazioni del mercato e sono diventati illiquidi e disfunzionali nei momenti critici. Che ha portato a due gravi incapacità complications8212the di valutare one8217s aziende e l'incapacità di vendere loro: 9679 Senza mercati liquidi e ordinato, non c'era nessun processo di price discovery e, a sua volta un modo semplice e definitivo per valutare i titoli. Il fallimento del processo di price discovery aggravato i problemi a banche e altre società finanziarie durante la recente crisi, rendendo più difficile soddisfare la divulgazione e obblighi di segnalazione sul valore dei loro titoli e derivati posizioni. Non erano solo lì prezzi efficienti di mercato diretti, ci sono stati spesso prezzi di riferimento (che sono i prezzi delle attività simili a quello oggetto di valutazione). Di conseguenza, le attività e le posizioni che una volta erano valutati a prezzi di mercato sono stati invece valutati attraverso modelli che a volte non sono stati adeguatamente informati dai prezzi di riferimento. Questi problemi di valutazione ulteriore ribasso dei prezzi dei titoli interessati. 9679 concessionari, di fronte a una crisi sul lato della raccolta dei loro bilanci e tenendo una quantità eccessiva di attività illiquide, dall'altro, ha ritirato dai mercati. Il salto della volatilità ha reso particolarmente pericoloso e costoso per i rivenditori di continuare a rendere i mercati. Senza i commercianti, non c'era il commercio, in particolare in titoli, quali obbligazioni collateralizzate di debito, determinati titoli municipali, e derivati di credito. Con acquirenti, gli investitori non hanno potuto ridurre le perdite da trading di perdere posizioni e non potevano vendere quelle posizioni per soddisfare le richieste di ulteriori margini o garanzie di pegno a fronte di finanziamenti che avevano preso a comprare tali strumenti. Questa mancanza di liquidità nei mercati OTC ha contribuito alla profondità e l'ampiezza della crisi finanziaria. Le principali iniziative di riforma regolamentare in corso negli Stati Uniti, Unione Europea, e altri mercati finanziari sviluppati stanno affrontando direttamente questi problemi. In alcuni casi il commercio viene spostata dai mercati OTC al mercato dei cambi. In altri, il processo di compensazione post-negoziazione di OTC viene spostato sempre più in stanze di compensazione (noto anche come controparti centrali di compensazione). segnalazione commercio per operazioni OTC è anche una parte degli sforzi di riforma. Il ruolo del commerciante in mercati OTC non è, tuttavia, di essere esplicitamente affrontata se non attraverso requisiti di capitale, eventualmente più elevati. Randall Dodd lavora presso il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti ed è un ex consulente della IMF8217s monetario e Capital Markets. Aggiornato: 28 marzo 2012Locate un'esecuzione mediatore solo broker esclusivamente acquistare o vendere azioni in base alle vostre istruzioni, fornendo nessun consiglio di sorta. broker di consulenza forniscono consulenza e anche eseguire le decisioni buysell si fanno. broker discrezionali comprare e vendere azioni a vostro nome e hanno anche il potere di prendere decisioni di investimento senza la vostra approvazione. Puoi anche scegliere un broker che offre Direct Market Access (DMA), e il servizio nuovo e in crescita che consente agli investitori eseguono direttamente con gli altri operatori di mercato sul servizio scambi di trading. La selezione di un broker investitori comprano e vendono azioni attraverso un agente di cambio. Gli agenti di cambio devono essere approvate dal regolatore finanziario del Regno Unito, la Financial Conduct Authority (o il loro regolatore di casa se si basano fuori del Regno Unito), e hanno bisogno di passare alcuni esami specifici, dimostrando che sono qualificato per il lavoro. Ci sono centinaia di aziende di intermediazione mobiliare e singoli agenti di cambio nel Regno Unito, molti dei quali sono membri della Borsa di Londra. Gli investitori possono trovare questi mediatori, tra aziende locali e specializzate, utilizzando il sito web London Stock Exchange. Diversi investitori hanno esigenze diverse e servizi di intermediazione mobiliare si dividono in tre grandi categorie, discrezionale, di consulenza e solo l'esecuzione. 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